深度剖析！中国游戏三巨头，究竟谁在上升谁在划水

市值/估值不能代表一切，但确实能反映投资人的信心

2024年胡润中国500强榜单新鲜出炉。

榜单数据显示，本期所列企业中，市值或估值最高的达到69800亿元，而最低的则为265亿元。游戏行业中的企业排名变化如下：腾讯位居第二，字节跳动上升一名至第三，网易则从第13名降至第19名，快手从第27名下滑至第40名，米哈游上升三名至第48名，昆仑万维大幅上升76名，B站上升58名，三七互娱从第1名降至未提及的位置，金山软件下降67名。

与此同时，恺英网络以及台岛鈊象电子在本期新晋榜单之列，与前两年相比有所上升。值得一提的是，去年名列榜单的世纪华通和多益网络，今年却未能继续保留其位置，从2024年胡润中国500强榜单中退出了。

鉴于上述公司收入结构中游戏业务占据了相当比重，2025年各大厂商推出的新游戏产品线或许会对下一期胡润中国500强排行榜产生一定影响。目前统计，腾讯持有版号的游戏数量达到28款，网易有10款，B站和西山居各有两款，而米哈游则有一款。

今年，腾讯依照产品测试的步伐，推出了多款关键产品，其中涵盖但不限于天美工作室群L1工作室的《王者荣耀世界》、光子工作室群的《Fate : The 》，魔方工作室群的《洛克王国：世界》、《暗区突围：无限》和《异人之下》，还有腾讯K3合作部的《胜利女神：新的希望》以及K2合作部的《爆裂小队》等。网易旗下拥有雷火事业群的《界外狂潮》、梦幻事业部的《破碎之地》等作品，同时还有米哈游的《星布谷地》、西山居的《解限机》、《剑侠情缘·零》、恺英网络的《龙之谷世界》、《纳萨力克：崛起》以及《王者传奇2》等。

腾讯拥有众多重量级产品，涉及领域包括二次元文化、休闲竞技游戏、开放世界宠物捕捉、高品质塔科夫风格游戏、次世代动作角色扮演游戏以及开放世界动作角色扮演游戏。与此同时，米哈游的《星布谷地》是一款立足于动森风格/生活模拟经营的热门赛道产品。根据之前的报道，这款作品在公司内部的评级可能超过了早期的《绝区零》。如果这些产品能在2025年成功投放市场，那么它们或许能够促使相关企业的市值或估值实现进一步的提升。

腾讯稳、网易降、米哈游升，三巨头冷暖不一

腾讯、网易和米哈游，作为我国游戏行业的三大领军企业，在过去的三年里，各自的表现呈现出不同的态势。

胡润500强榜单在2022至2024年间公布的数据表明，自2022年起，腾讯的市值出现下滑（降至24800亿，较上年同期下降36.4%，排名也从Top3降至Top2），但近两年来其市值增长相对稳定。2023年，腾讯市值实现了14.9%的同比增长，达到28500亿元；到了2024年，市值进一步增至34200亿，同比增长20%。

腾讯在聚焦公司游戏业务方面，于2023年推出了大约16款新游戏，这些新游戏涵盖了《无畏契约》、《冒险岛：枫之传说》、《石器时代：觉醒》以及《元梦之星》等作品。特别值得一提的是，《无畏契约》这款游戏在当年凭借其次世代竞技射击的特点，成功颠覆了传统双边PvP射击市场的格局，并至今稳居国内同类赛道的第一位置。

《元梦之星》与网易的《蛋仔派对》在派对游戏领域展开激烈竞争，彼此互有胜负，现已成为派对手游市场的佼佼者。与此同时，《冒险岛：枫之传说》和《石器时代：觉醒》这两款韩国代理游戏，虽然长期表现不尽如人意，但短期内的爆发力却十分显著。这些产品无疑为2023年的腾讯游戏业务贡献了新的增长点。

2024年，尽管腾讯的新游戏产品线数量有所减少（大约减少了12款），然而在众多细分领域中，其表现依然十分出色。特别是像《地下城与勇士：起源》这样的手游化作品，作为腾讯端游时代“四大名著”中的最后一款，已经吸引了高达800万的忠实玩家。自去年5月21日该作品上线以来，它一直稳居App Store畅销榜单的前三名，并与《王者荣耀》及《和平精英》共同构成了腾讯游戏领域的全新三角格局。

其次，在射击赛道上，天美J3研发的《三角洲行动》成功将“搜打撤”、“大战场”、“剧情战役”等热门主机射击玩法移植至移动端，凭借其高品质和高势能的战术，在国内射击领域开辟了新的局面。腾讯高层在财报中亦多次强调，《三角洲行动》已达到公司内部设定的目标。

此外，《极品飞车：集结》、《世界启元》、《宝可梦大集结》以及《航海王壮志雄心》等作品，在模拟竞速、策略游戏、多人在线战斗竞技和动作格斗等多个领域，均展现出了显著的短期爆发潜力。

网易在胡润500强榜单中的表现如下：2022年，其市值降至3250亿元，较上年减少了35.9%，排名也从前一年的Top23下滑至Top18；到了2023年，市值实现了65.8%的增长，达到了5390亿元，排名则上升了5位，攀升至Top13；然而，到了2024年，市值又下降了26.5%，降至3960亿元，排名也随之下降了6位，退至Top19。

在某种程度上，网易在2023年实现了显著的增长，这得益于其游戏业务的全面发展。特别是，《蛋仔派对》自2022年底开始崭露头角，其月活跃用户数一度超过了1亿，在国内引发了派对游戏的热潮。紧随其后，在2023年的暑期档期，网易公司接连推出了多款游戏，包括高度还原的竞速手游《巅峰极速》、采用赛季制的《逆水寒》手游以及充满体育竞技元素的《街球派对》，这三款游戏分别在各自的细分市场领域取得了出色的成绩。

与2023年网易新游产品线中高达60%的爆款比例（总计约5款热门游戏）相比，2024年公司尽管推出了14款新游戏（其中包括暴雪的回归作品），然而真正对公司的游戏业务产生显著增长的却为数不多。特别是《世界之外》、《七日世界》以及《永劫无间》手游等作品，在女性玩家、社交互动、武侠动作和吃鸡等细分市场中的表现都相当出色。

《燕云十六声》与《漫威争锋》虽然声势不凡，但它们的推出时间相对较晚。另外，网易在去年对游戏工作室和组织架构进行了多次调整，这也可能对市场对公司未来的预期产生了影响。

与腾讯、网易这两大传统游戏巨头相比，米哈游更似一颗崭露头角的新星。特别是自2020年《原神》引领二次元开放世界RPG领域迈入新阶段后，它不仅为米哈游赢得了巨大的关注度，更使得米哈游所推出的游戏作品在行业内树立了创作的高标准和准入的门槛。

2022年，米哈游初次跻身胡润中国500强榜单，排名高居第253位。然而，仅过一年，公司的市值便实现了惊人的224%增长，攀升至1620亿元之巨。这一成就，在很大程度上得益于米哈游在2023年推出的二次元箱庭回合制RPG游戏《崩坏：星穹铁道》，该游戏当年为米哈游贡献了近200亿元的营收。

与此同时，自那时起，外界对米哈游的评价变成了“沪上暴雪”，其作品一经推出便备受瞩目。公司似乎也步入了“年货模式”。去年7月，米哈游推出了另一款二次元ARPG游戏《绝区零》，并且成功登顶App Store畅销榜单。

胡润中国500强榜单揭示了，米哈游在2024年的估值达到了1750亿元，较上年同期增长了8.0%，并且在榜单中的排名提升了3位，跃升至第48位。若以蔡浩宇在米哈游所持有的41%股份比例来计算，那么蔡老板的身价已经超过了717亿元。

然而，在《米哈游24年流水下滑或近百亿，25年二游赛道会更难》一文中，竞核也指出，去年米哈游的核心词无疑是“转型”。随着新游戏《绝区零》的问世，米哈游2024年的三款主要产品的全年收入与2023年相比，竟然出现了超过500亿流水的大幅下滑，或许接近近百亿，这一现象恰恰暴露了其老产品在长期运营过程中所面临的问题。这也在一定程度上映射出了外界对米哈游的估值以及米哈游自身发展速度的放缓。

字节重启，快手调整，B站获得新生

除了腾讯、阿里、百度这三家互联网巨头之外，字节跳动、快手、B站等具有一定规模的互联网企业，也在2024年纷纷启动了对自身研发体系的重大改革。

胡润500强榜单显示，字节跳动在2022至2023年间经历了发展瓶颈，在这两年间，其估值稳定在1.4万亿人民币，且连续两年位列第四。然而，到了2024年，字节跳动实现了价值的大幅提升，估值增长了2300亿人民币，增幅达到16.4%，从而使得其排名跃升至第三位，估值达到了1.63万亿元人民币。

在游戏领域，2024年，字节跳动对其游戏业务进行了重大调整，众多字节跳动项目因此遭受了影响。自2023年11月字节跳动宣布缩减游戏业务规模，至2024年3月宣布将游戏业务重新定位为孵化阶段，再到5月张云帆接手成为游戏业务的新负责人，这一过程中，除少数项目得以保留外，其余部分要么被整体出售，要么被取消。

深圳引力工作室的《Fate : The》和江南工作室的二次元开放世界项目均被纳入腾讯光子工作室的旗下，同时这两个工作室还共同组建了一家新公司，名为萨罗斯网络科技。与此同时，另一款名为《龙息：神寂》的游戏则被腾讯北极光工作室收入囊中。除此之外，有爱互娱的《红警OL》以及一支小型研发团队也被出售给了中国儒意景秀。

在原有项目上，沐瞳的《决胜巅峰》在去年实现了海外收入和日活跃用户数的新高，电竞赛事同样热闹非凡，M6世界总决赛的观看时长更是突破了历史纪录。游戏于今年1月23日登陆国服，但并未引起太大的关注。与此同时，去年发售的爆款游戏《晶核》和《星球重启》在畅销榜上已经鲜少露面。

在产品领域，沐瞳推出的卡牌塔防游戏《潮汐守望者》成为字节公司去年唯一的热销产品。该游戏国服上线后，在iOS平台畅销榜上最高攀升至第17位，而今年2月份，其在该榜单上的最高排名也达到了第32位。

经过近半年的调整，年末传来消息，字节在自主研发领域的项目推进速度已恢复至常规节奏，不仅成功签约了众多IP，而且新设立了众多项目。目前，已知的待上线项目包括音乐游戏《初音未来：缤纷舞台》以及改编自死神IP的《境·界 刀鸣》等。可以说，字节游戏正在逐步实现复兴，我们对其在2025年能呈现出的全新面貌充满信心。

快手公司，在2024年其企业价值缩水至310亿元，目前估值仅为2040亿元。与2023年的2350亿元相比，降幅达到了13.2%，排名亦下滑了13个名次，降至第40位，与2022年的2020亿元估值持平。

在游戏领域，快手在24年经历了重大的业务调整，3月份，快手北京自研游戏项目组被正式解散，与此同时，他们制作并推出的《西行纪：燃魂》游戏也在同年11月宣布停止运营。

审视快手在游戏领域的进展，2021年，快手游戏业务部门正式晋升为快手游戏事业部，其业务范围涵盖了自主研发与发行。与此同时，快手游戏亦宣布将在北京、上海、杭州、深圳、广州（筹备中）、成都（筹备中）六个城市设立工作室。到了2023年，多款游戏的发布以及《无尽梦回》等新产品的亮相，一度让业界人士认为快手自主研发能力已成熟，然而，紧接着在2024年，公司便启动了大规模的调整。

在过去的24年里，快手拥有超过十款游戏版号，但全年仅推出了两款新游戏，分别是面向二次元玩家的《无尽梦回》和《超时空跑跑》这款沙盒跑酷游戏，除此之外，还在海外进行了《神隐之子》的测试。

《无尽梦回》作为快手平台推出的重量级自主研发游戏，自24年11月21日上线以来，不仅成功登顶iOS免费游戏排行榜首位，而且在畅销榜上也攀升至第33名的佳绩。相较之下，《超时空跑跑》虽然于12月27日同期上线，却未能引起广泛关注，而两款游戏在后续的发展中成绩也有所回落。

据可靠消息，快手游戏部门因新产品的市场表现未达预期目标，启动了人员缩减计划。据悉，《诡秘之主》项目在年前进行了裁员，而《无尽梦回》项目部分员工被调入《诡秘之主》项目。目前，整个项目似乎已从上海搬迁至杭州继续运作。

显而易见，在过去的24年间，快手在游戏领域的进展并未显得特别突出。截至目前，快手推出的游戏作品仅有《三国望神洲》这一战棋游戏，以及基于近年来国内热门网络小说《诡秘之主》改编的游戏。人们寄希望于这次调整之后，快手游戏能够重新加速发展。

若将24年的历程视为改革的初始阶段，快手标志着改革的过渡时期，那么B站则是踏入了改革的新阶段，迎来了其迅猛发展的时期。

上周，B站公布了2024年度的全面财务报告，显示其游戏板块的营收实现了40%的增幅，攀升至56.1亿元人民币。这一成绩在财富排行榜上得到了体现，哔哩哔哩2024年的企业估值达到了570亿元，比2023年的450亿元增长了70亿元，增幅为26.7%，并且排名上升了58位，抵达了第203位。实际上，这标志着B站在经历了2021年的市场低谷之后，连续两年实现了业绩的稳步提升。

在2024年，B站的游戏板块出现了鲜明的对比现象，一方面新推出的游戏产品迎来了迅猛的增长，另一方面则是对一些老旧项目进行了大规模的削减。

去年，B站共发布了四款新品，其中有三款源自国内，另一款则是来自海外。国内推出的《三国：谋定天下》以及海外版的《咒术回战 幻影夜行》均收获了出色的反响。

《三国：谋定天下》自上线以来，短短一个月便在iOS畅销榜上稳居前十，其三国策略游戏的主题更助力B站走出了二次元游戏的困境，此外，两款二次元游戏《物华弥新》与《炽焰天穹》也均实现了较为稳定的收入表现。

此外，在财报电话会上，陈睿重申了对长期运营的重视。他以《FGO》和《碧蓝航线》为例，彰显了B站在长期运营方面的坚定意志，以及其在此领域的丰富能力和实践经验。

在此期间，B站在过去24年中关闭了10款游戏，而且原先的六大游戏工作室也缩减至仅剩一家，自主开发的项目仅存两项。这无疑标志着陈睿接管游戏业务以来，推行“自主打造优质游戏、全球范围发行”战略的阶段性总结与新的起点。

昆仑万维专注于AI领域，同时三七互娱和恺英网络在小型游戏方面发力显著，金山游戏的业务表现亦十分抢眼。

在本届胡润中国500强榜单中，中小型游戏企业的排名变动呈现出较大的波动。

昆仑万维在本轮排名中位列第199位，较之前提升了76个名次，市值飙升至575亿元，同比增长33.7%。根据公开信息，昆仑万维最初凭借研发网页游戏和全球发行业务崭露头角，而在去年，公司的发展重心转移至AI领域，而非继续深耕游戏行业。

目前，昆仑万维集团的游戏业务主要由两部分构成，分别是和闲徕互娱。进入2024年，旗下热门游戏《境·界-魂之觉醒》宣布停止运营，目前仅剩下一款手机APP游戏《武侠Q传》在运营。专注于棋牌游戏休闲娱乐的闲徕互娱业务表现依旧稳定。

昆仑万维在24H1的财务报告中透露，该期间内游戏业务实现了2.4亿元的营业收入。相较于去年同期，游戏收入下降了18.37%。然而，得益于营业成本同比下降了33.57%，毛利率同比实现了2.66%的增长。

三七互娱在本届排名中位列329位，较之去年下滑了107个名次；其估值也缩水至385亿元，较去年减少了27.4%。2024年，三七互娱持续在小游戏领域及发行市场积极布局，其2023年推出的《寻道大千》在2024年依然稳居微信小游戏畅销榜的前列，而新推出的《时光杂货店》和《时光大爆炸》等产品虽表现不俗，却未能达到《寻道大千》的辉煌成绩。

依据三七互娱的财务报告，在24Q3期间，公司新产品的销售费用增长速度预计将超过营业收入增长速度。在这些产品销售周期内，虽然可能并未显著提升营业收入和销售利润，这或许也是导致三七互娱在胡润500强榜单中排名下滑的一个因素。

金山软件的排名同样有所下滑，位列2024年胡润中国500强榜单的第360位，较之前下降了67个名次。其市值达到了355亿元，较上年同期下降了11.3%。尽管如此，集团的整体估值和排名都有所减少，但旗下的游戏业务在2024年却实现了显著的提升。金山软件的CEO邹涛曾透露，到了2024年的第三季度，得益于旗下游戏产品的出色表现，金山集团的总收益和经营利润均实现了大幅提升，其中经营利润更是达到了前所未有的最高水平。