万字长文：医疗服务投资三大悖论

这回撰写投资相关话题，掌柜略微写得超出了适度篇幅，并且深度有所增加，从而引发了众多投资领域人士特别是医疗健康范畴投资人的留意。有投资人提出建议，为何不把“医疗服务投资悖论三部曲”进行整合呢，以此方便大家去阅读以及展开交流 ，掌柜近期也没啥可创作的内容，索性偷个懒，整合拼凑出一篇“万字长文”来。

投资悖论一：抗周期VS扛周期

不管处于战争时期还是和平时期，不论经济处于繁荣状态还是衰退状态，人总归是会生病的，一旦生病且不管早晚终究是要去求医看病的，这正是医疗服务投资抗周期最为根基且最为质朴的逻辑依据。从国际方面的经验来讲，当人均GDP超过8000美金时，服务业便会进入全面实现跃升的关键阶段。我国自2016年开始便已然达到了8000美金这个标准线，国民由对健康以及年轻的追求进而会逐渐转变为一种具有实际意义的付费需求。说白了，人仅仅是有钱之后，就会更加惧怕死亡、更加惧怕衰老。我们必须要承认，珍惜生命原本就是普遍存在的人性。

这便是医疗服务投资那所谓抗周期的客观依据所在，还给予了诸多投资人一种幻觉浮现，仿若只要跻身医疗投资圈，就如同拿到了免死金牌一样的状况，能够安心返家静待数钱一事了。然而，现实却总是会啪啪打脸的。可公开见到的情形是，抛售医院资产以及业绩对赌失败的上市公司早就并非是个别案例了呀，这其中涵盖了没人接盘而卖不掉的情形呢。

那些涉及跨界医疗的得抛售出去，就像常宝股份在2018年年底的时候，曾经发布了一则《关于公司退出医疗服务行业的公告》，打算出售宿迁洋河人民医院百分之九十的股权，绿景控股在2018年年中发布公告，准备出售北京明安、明安康和百分之百的股权以及南宁明安百分之七十的股权。

同样处于医疗产业链之上的也有售卖情况发生，像贵州益佰所做的那样，在2018年年底之时发布了相关公告，表明拟对淮南朝阳医院53%的股权予以转让；恒康医疗也有类似举动，于2018年6月进行公告，声称拟将兰考第一医院、兰考堌阳医院、兰考东方医院100%的股权进行出售；而最新出现的情况是，复星医药也有转让和睦家医院股权的行为。

对于那些业绩不佳的，选择售卖还能够让人理解，然而就连那些业绩还算相对处于尚可状态的居然也要卖，就像贵州益佰在2018年接近末尾的时候发布了相关公告，要转让淮南朝阳医院53%的股权；景峰药业在2018年接近末尾之时同样发布了公告表明，打算把成都金沙医院100%的股权进行转让。

售卖控股医院子公司之事存在的有，就连把自身都进行售卖的情况也是有的，就像海南海药，前些年购进行为接连不断发生，先后投入巨额资金买下了鄂钢医院、郴州市第一人民医院东院等，然而在今年竟然将自身控制权转让给了央企旗下的医药投资平台（新兴际华医药）。

业绩承诺没达标的情况变多了，像济民制药收购的鄂州二院，2018年度仅达成承诺目标的一半不到，白水济民医院更是只完成了业绩承诺的三分之一；星普医科（现称“盈康生命”，下同）收购的重庆华健友方医院，2018年度业绩承诺也未完成；近来，创新医疗与齐齐哈尔建华医院间的狗血内斗热门事件，据说起因也是业绩承诺无法完成，创新医疗100%控股的江苏福恬康复医院，2018年度甚至完成不到业绩承诺的三分之一。

以上综合了，《看医界》的媒体资料，《21世纪经济报道》的媒体资料，《界面》的媒体资料等。

更多的是未公告的，比如说大健康基金中有几家投资了医疗服务？大部分投资的是生物医药、医疗器械，甚至还有互联网医疗以及AI医疗；那些投资了医疗服务的，占其自身基金投资总量的比例又是多少？多数不超过20%，很明显只是“试水玩票、到此一游”的性质；号称专门投资医疗服务的基金，有几家的回报是符合预期的？大多数恐怕都不好意思亮出账本，更没脸面去向当初信任他们的LP交代。

据掌柜所知，前些年叫嚷甚为激烈的几家所谓医疗投资基金，如今大多没了声响，有的合伙人甚至不敢公开现身，完全消失不见，还有的基金合伙人成了业内笑谈与话题。医疗服务投资，并非打车软件，不是扫码单车，更非 P2P 和消费分期，追逐风口、玩弄概率、编造故事，那种博傻找接盘侠以及 ToVC 或 ToPE 的套路实行不了且难以持久。

那可殊不知，医疗服务具备抗周期的特性，这也仅仅是相对而言的。它相对的是那些资源枯竭类型的行业，像煤炭行业，还有暴利退潮类型的行业，例如钢铁行业，以及传统衰退类型的行业，像地产行业、纺织行业等，它还相对那些经济周期紧密共振类型的服务业，比如高端酒店行业、高档会所行业等，在这些相对情况下，医疗服务确实展现出是抗周期的。

更不清楚，医疗服务投资自身存在周期。当下，绝大多数医保类的，像内科，外科，中医，康复等，面对着医保基金总盘不足，以及超级医保局多管齐下，甚至如釜底抽薪般的史上最严控费。为数不多自费类的，比如医美，遭遇经济下行，老百姓把口袋捂紧成为了主旋律，非必需消费能少就少，能拖就拖。

更关键的是，医疗服务向来并非具备“强市场”那种属性，更绝无可能实现完全的市场化。正因如此，政策成为了医疗服务投资的关键决策变量，它直接给标的选择以及估值带来影响。在过往几年里，处于国家宏观层面，社会办医跟民营经济相同，其身份与地位已经获得确认，并且出现了逐步向好的迹象，最为突出明显的就是，社会办医从当初仅仅被当作“公立医疗服务体系的有益补充”，提升成为“整个医疗卫生服务体系的重要组成部分”。

每隔一阵子，国家会推出一连串利好鼓励政策，几乎全部大小媒体、官媒自媒，以及众多号称砖家的人，众口一词地跟着叫嚷和阐释“社会办医春天终于降临了”。然而，“年年叫嚷着春天，春天却始终未到”。完全忘却了，没经历寒冬，何来暖春？这也违背季节变换规律呀！当下，恰是民营医疗进入寒冬之际。

政策是挺好的政策只是说关键得看其落地情况，先不说政策存在时滞性落地需要时间，就算落地执行了，也存在“事与愿违”的情形。你瞧，最受关注的“二孩”政策，盼了好久终于出台了，然而结果如何呢？出生率除个别年份有上升外，总体呈断崖式下跌。如今又有专家提议全面放开生育限制、出台鼓励高知群体多生娃的政策。

单讲下鼓励医生流动的政策，医生多点执业政策已出台好些年了，那真正实现多点执业的医生数量有多少？区域注册制已在施行，多点执业也无需医院进行审批盖章了，然而堂而皇之开展多点执业的医生又能有多少？你要是进行了多点执业，敢去告知科主任、医务处以及院长试试看吗？现今鼓励体制内在职医生兼职创业或者实行停薪留职去创业，那么又会有多少医生真正能够走出去创业并且取得成功？

那就谈谈鼓励社会办医、减少审批环节的政策，上面的政策并非不给力，然而下面有几个省市能够干脆利落地、不折不扣地去执行呢？在不少地区，玻璃门、旋转门等各种各样名曰审批门、备案门的情况依然存在，只不过是从明显的变成暗中的了，有些本是好的政策反倒成了社会办医途中隐藏的陷阱。

欸，就算这些相关问题都已然得到解决了，医生流动方面也毫无阻碍了，医疗牌照审批过程变得便利了，然而这仅仅只是对医疗服务供给方存在的问题予以了解决。更为关键的是，医疗服务需求方所面临的棘手难题依旧尚未得到解决呀。

有着两大主要问题的需求方，其一乃是付费模式比较单一，其二则是就医观念显得落后。“全民就医盯医保”这样的问题尚未得到解决，然而医保基金却是越发捉襟见肘了。滞后了很多年的商保，直至如今都未曾见到有起色。根深蒂固拥有大多数百姓看病“认公不认私、认庙不认和尚”这般传统观念，想要实现转变，何其不容易呢？

现实里头，一方面是政策利好持续不停、叫嚷喧闹不止，另一方面却是业内甩卖连连不断、一片凄惨遍布四面八方。不清楚情况的人，还会以为大家所处的并非是同一个时间与空间领域内。不然的话，为何始终是“外面传来叫好之声、里面却是唱着衰落之调”呢？就好像一座被围起来的城，“城里边的人渴望着能够出来，城外的人期盼着能够进去”。

你讲，投资难道非得先行动才占据优势吗，预先进行安排难道存在错误吗，预先进行安排没有问题，有问题的是你压根不了解行业却还妄图预先进行安排，早一点掉进陷阱才较为恰当，耍小聪明的投资观念是不可采纳的，特别是在医疗服务范畴进行投资更是不可采纳，这是诸多投资前辈遗留下来的惨痛经验教训。

原本是怎样给吞咽进去的，迟早也得按照那样给吐出来，这属于投资方面通用且广泛适用的规律，医疗服务投资同样不会是特殊的、与该规律不同的情况。“眼睁睁看着他建起华丽的高楼，眼睁睁看着他宴请各方宾客，眼睁睁看着他的高楼崩塌了”，这样的一种表述形式，基本上也就已演变成当下普遍被使用且广泛流传的段子了。

从长久时间进行看待，医疗服务投资，确实相对抗周期。然而从中短期特别是当下，医疗服务投资正处于自身周期里。唯有真正懂行特别是懂医疗服务实体运营的群体为投资人，才有可能跑赢周期，那些仅会关注风口跟财报、执业证照的所谓投资人，该掉入的坑一个都不会遗漏，惨淡离场也是大概率的事情。

即使仅仅是从资金避险的这个角度来看，也只有那些懂行的人，才能够安稳地进行避险操作，而那些不懂行的人，却只会在跳出一个坑之后，又掉进另外一个坑，并且这种情况常常是每次尝试都会出现相同结果。一句话总结：对于懂得行业情况的投资人而言，医疗服务投资是具有抵抗周期波动属性的；对于不懂得行业情况的投资人来说，医疗服务投资是要承受周期波动影响的。

近些年来，整体的经济状况无疑是处于下行的趋势之中，特别是当其它行业的投资都并非十分可靠的情形下，医疗投资就显得格外“美好”了。这其中存在医疗服务相对具备抗周期特性的客观层面，同时也存在对比效应、霍布森选择效应以及晕轮效应等多重效应交互叠加的主观层面。其叠加所产生的结果便是，投资出现了非理性的判断以及决策。

投资悖论二：高估值VS高哭值

有关医疗服务投资呈现高估值这种情况，早就不是新鲜事儿了。然而呢，如果依据业绩承诺期平均净利润去计算市盈率，那估值多数时候也算不上特别高，基本上都是处于10至20倍这个范围之内。首先来瞧瞧上市公司公开的那些数据。

星普医科，有着9.75亿元用于去收购四川友谊医院75%的股权，其在业绩承诺期，也就是前三年，平均PE呈现为15.13 ，三星医疗，以2.56亿元去收购浙江明州康复医院80%的股权，其业绩承诺期为前三年，平均PE是13.82。

康芝药业是业绩承诺期平均PE较高的，在2018年时，它拿出3.213亿元去收购云南九洲医院、和万家医院51%股权，通过以两家医院业绩承诺期前三年累计净利润之和11503.66万元来计算，其业绩承诺期（前三年）平均PE是16.43，PE较高的缘由，明显在于这两家医院各自手上都持有一张辅助生殖稀缺牌照。

不仅是这样，在对赌的期间之内，每一年业绩增长的幅度，看上去好像也并非是特别高，绝大多数的情况下，每一年所要求的净利润增长幅度，都处于15%至30%这个范围之间。

被三星医疗收购的浙江明州康复医院，在2017年时，做出的业绩承诺是净利润为2000万元，到了2018年，这个业绩承诺变为2300万元，而到了2019年，业绩承诺又成了2645万元，且这几年间业绩年增长的幅度均为15%。

被济民制药收购的鄂州二院，在2017年时，其业绩承诺为净利润2300万元，到了2018年，业绩承诺变为净利润2645万元，而在2019年，业绩承诺是净利润2843万元，其中，2018年相较于2017年业绩年增长为15%，2019年相较于2018年业绩年增长为7.5%；被济民制药收购的白水济民医院，在2018年，其业绩承诺为净利润1725万元，到了2019年，业绩承诺变为净利润1980万元，在2020年，业绩承诺是净利润2280万元，其中，2019年相较于2018年业绩年增长约15%。

星普医科所收购的四川友谊医院，在2017年时其业绩承诺为净利润6593万元，之后2018年业绩承诺为净利润8581万元，到2019年业绩承诺为净利润10594万元，其中2018年相对于2017年业绩年增长为30%，2019年相对于2018年业绩年增长为23.5%；而星普医科收购的重庆华健友方医院，在2018年业绩承诺是净利润2000万元，进而2019年业绩承诺为净利润2500万元，直至2020年业绩承诺为净利润3000万元，其中2019年相对于2018年业绩年增长为25%，2020年相对于2019年业绩年增长为20%。

瞅一瞅估值是不是高啦，重点得去瞧收购之前标的医院的业绩情况。假如按照收购此前标的医院净利润来计算PE，那么绝大多数医院的PE估值远远地超出了20倍。有着利润同时又具备卖点的医院，其PE经常动不动就从30倍开始起跳，有的甚至于达到了将近100倍。

康芝药业在 2018 年进行收购之际，云南九洲医院在 2017 年度的净利润仅仅只有 728.27 万元，而和万家医院在 2017 年度呈现的是亏损状况，净利润为 -89.93 万元，这两家医院合并后的净利润仅仅是 638.34 万元（估值 6.3 亿，PE 近 100 倍）。

星普医科在2017年的时候收购了四川友谊医院，该医院在2016年度的净利润数值是3957.4万元，其估值为13亿，PE为33倍 ；星普医科于2018年收购了重庆华健友方医院，这家医院在2017年度的净利润是482万元，估值为2.55亿，PE接近53倍。

——以上数据综合了《Wind》及相关上市公司公告等资料。

再有更多的是未公告的情况。就掌柜知晓的而言，上海有一家处于筹建装修期的康复医院，创始团队累计投入两千多万，投后估值接近一亿；另外还有一家康复医院，在营业两年之后，以PS两倍多的估值成功实现转让。更让业内感到惊讶不已的是，上海存在一家刚营业一年多的新医院，虽然拥有医保，然而收入平平、更是毫无利润，建筑面积不到一万平米，物业还是租赁而来的，业务也没有特别突出的亮点，牌照也并非处于稀缺状态，竟然卖出了一亿多（难道是土豪仅仅看中了人家出生在上海并且是新来的比较单纯），真可谓是“天方夜谭”。

存在数目众多处于待售状态的标的，其报价不符合实际且较高。比如说在上海有一家历史悠久的民营综合医院，其流水达到五六个亿，利润为一亿多，估值约八九亿。粗略计算其PE还不到10倍，从估值角度来讲真的不算高。然而问题在于，这家医院面积不足一万平，床位数量也不到百张，当下业绩的确十分出色，但其坪效（床效）明显过高，难以持续维持下去。

按资本游戏规则，高估值会随即带来高对赌，收购前后 PE估值存在巨大反差与鸿沟，这必然给对赌双方都埋下一颗大隐患，使得业绩承诺不达标的情况增多，像济民制药收购的鄂州二院、白水济民医院，星普医科收购的重庆华健友方医院，创新医疗收购的齐齐哈尔建华医院、江苏福恬康复医院均是如此。

看起来，对赌期所承诺的业绩以及年增长幅度，都并非是那种特别高的情况，可为什么就是完成不了呢，掌柜觉得，除去受到像历史隐性债务与担保纠纷之类的非运营因素的牵连以外，主要存在三种可能性。

一、当初，为了能够卖出高价去，冲着业绩去打扮财报。即便，对赌期增长幅度并不高，也极有可能完不成，原因在于，从最开始基数就已经高了。好似，小沈阳在小品里飙高音，调子起得过高了，后面就根本唱不上去了。

二、医疗服务方面，业绩增长极其容易出现天花板，哪怕你具备非凡的财技，能够合法地隐藏利润或者延迟摊销成本，甚至有可能把择期手术患者往后延迟，或者在年底的时候减少大规模的广告投放，然而连续三年进行对赌的话，那样的套路就根本玩不转了，总归会有暴雷的时刻。

三、对赌期恰好碰上了整体民营医疗的寒冬时期，新世纪的前十五年，民营医疗的日子相对比较好过，这是因为赶上了经济高增长、新医改探索、人口以及营销等多重红利的良好时代，然而，实际上，从2015年开始，民营医疗就步入艰难阶段了，整个行业顺着“合理、合法、合规”的道路加速转型，医保的钱变得不好拿了，运营成本变得更高了，信息愈发透明了，患者也变得更精明了，钱愈发不好赚了，历经近四年来的反复挣扎，2019年民营医疗全面迈入寒冬。

正是因为这样，在业绩对赌的第一年，大多数情况之下也就是多数时候是能够被完成的，而且有不少完成的状态还都有着十分精准的表现，然而到了第二年这个时候就已然开始出现状况开始不怎么好了，到了第三年几乎就已经没有获胜的可能了。对赌这类情况并不是说绝对不可以存在，只是说较高的对赌这种情况本身实际上是不符合医疗服务行业所具有的特性的。这个观点所具备的逻辑基础，跟掌柜在五六年前的时候十分坚定地觉得某度的竞价并不会可持续存在这种情况是完全没有任何差别的，任何一家医疗机构所展现出来的业绩、任何单病种所呈现出来的均值都是不可能始终保持着高增长并且像奔跑一样快速发展的。

而且，对于医疗服务行业来讲，高对赌更是一种会让人深入思考后感到十分恐惧的诅咒。你仔细想想，身为接受业绩对赌的医院运营方，当自身利益马上就要遭受极大损失的时候，你说他有可能去损害谁的利益呢？

医疗服务，并非生物医药以及医疗器械，无法以工业化方式进行批量生产，更不是互联网医疗与AI医疗，同样不可能呈指数化合增长，这便决定了其无法满足资本的持续高增长需求，进而注定不会有过高的资本回报。部分投资人，偏好面积大且床位多的单体大医院，看似为自身留存了充足的业绩增长空间，然而结果却是给自己挖了个大坑，甚至是深坑。一些投资人，察觉到单体“大而全”不可行后，便转而投向连锁“小而美”。

然而，医疗服务领域之中，真正能够被复制的成熟连锁模式，那是少之又少。截至目前，掌柜四处打量，在国内只有爱尔眼科这一家，称得上具备成熟的连锁模式。靠谱的医生以及运营团队无法迅速培养而成，这可不是开酒店和饭馆那般，经过短期培训一些厨师和服务员，便能够开设连锁店，更不像酒店和饭馆那样，业绩增长能够单纯依据翻床率和翻桌率来考核。

大量医生处于体制范围之内，其流动受到了相应限制。刚毕业的医学生无法及时进行补充，因为他们不仅临床技能存在不足，而且还需要经历规培轮转，而多数规培定点都设立在公立医院。合格医生的人才要素供给速率，根本赶不上资本的快速扩张步伐。

够格的医院运营方面的人才，其中涵盖门诊部以及诊所运营人才，那就更是稀少罕见了，而这主要存在着两大缘由：

第一，医院运营这门学科，到现在都没有像是医学等大量学科那样，拥有系统的大学教育以及后续培训体系。最近几年兴起的那些所谓医院的运营管理培训班，还有研修班，绝大多数在运营实战里是发挥不了作用的呢，最多也就是起到个基础概念普及的作用罢了。

说起来，早期那些有着实战经验的，被称作运营管理人才的家伙们哪情况呢 大多是于不规范的市场环境里头摸爬滚打，才成长起来的家伙啦 他们可不是啥正规军，甚至好多连啥文化都没有哇 就算他们曾经有过成功经验，可那也都只是过去式罢了呀 在行业整体处于转型变革阶段的时候，那些所谓的经验，不但根本用不上嗯，还更有可能让人回到老路上去，甚至一不小心就误入歧途了哟。

在往昔那草莽且混乱的时代，医院运营确实曾有过“一招制胜”的情况，甚至存在“一招吃遍天”这般的传奇，当下已然是行业规范转型的全新时代，无疑地医院运营它是一项系统工程，绝对不是仅仅懂得一招半式就能够将其玩转的。

是否所有医疗服务都没办法迅速进行连锁布局？当然，也不能如此一概而论的绝对！只是，人家那种医疗服务并非为人看病的，而是给宠物看病的。这不，就连高瓴资本的张磊，仅仅用了短短三四年的时间，就借助自建、并购以及整合等方式，布局了1300家宠物医院。

有投资人向掌柜发问，新风天域收购和睦家，其估值算高不？掌柜觉得，探讨该收购案估值高低没什么意义，特定的稀缺标的（国内高端医疗真正形成规模的，目前唯有和睦家），特定的投资方（新风不仅资金雄厚还急于往境外空壳上市公司注入资产），这压根不存在对标参考价值。留意该交易的其他方面，或许会更具趣味。比如，和睦家会获取新风天域在深圳市中心总面积6.4万平米医院物业的独家经营权，并且和睦家未来要推行轻资产管理战略路线。

医疗服务投资并非绝无赚钱可能，然而其本质属于细水长流的长线投资，若你一心追求暴利以及“短平快”，奉劝你尽早改变方向或者另寻他路，此行业并不适合你，特别是当下这种情况。要是你非要强行进入，大概率会遭遇失败。医疗服务投资中，只要是高估值、高对赌性质的，最终常常意味着会带来极大的失望。

据说，在上海，存在不少业内资深玩家，他们看到刚开业不久的新医院竟然能够卖出上亿的价格，于是就认定这是一种可通过“博傻赚钱”的良好模式。要么他们就会“依样画葫芦”，迅速前往另一个区，找到一个规模较大的物业，接着去新批一家医院，随后再努力弄个医保定点，满心期望着也能够再次卖出一个多亿的价格？要么他们就会在私底下纷纷把预期惨淡的现有医院委托给中间人进行挂牌转让，其报价更是从一亿起步。面对这种情况，掌柜只能“呵呵”以对了。

投资悖论三：赋能型VS负能行

当前，绝大多数从事医疗服务投资的人，都不理解医院运营（涵盖门诊部与诊所运营，以下相同）的实际情况。如今这个时代，真正知晓医院运营的专业人员本就不多，要是既明白医疗投资又懂得医院运营，且手中握有资金能够进行投资的这类投资人，那更是极为稀少。倘若你表示存在这样的人，那就给掌柜来一打数量的这种人可好，而且还不给予折扣优惠。

对于投资人来讲，并非你成功进行过TMT投资便知晓医疗投资；并非你投资过生物医药或者医疗器械就必然也明白医疗服务投资；更加不是你在互联网医疗亦或是AI医疗领域遭受过挫折就能躲开医疗服务投资的陷阱；也不是你学医毕业甚至从事过临床工作就如同“没吃过猪肉也见过猪跑”这般理所应当地自然懂得医疗服务投资。懂得医疗服务投资的前提条件是，你必须真正理解医院运营。

医院运营，不是三年就能轻易摸到门道的，得五年才可能算懂，十年才勉强能算精。而且这年限还得是有一线实战经验才行，不是仅仅参与过或者见证过就行。要是认知没法做到与时俱进、迭代创新，那以前所谓的精通，也会一下子回到起点，又变得迷茫不知所措了。因为时代已经发生了巨大变化，行业也产生了变异，玩法早就不是以前的那种套路了。

诸多医疗服务投资人直至如今，依旧只是在财务以及法务层面上去审视医疗机构，压根就全然不知更为至关重要的业务。这业务，不但涵盖了临床业务，而且还包含着运营业务。就算是那些有着学医背景或者从事过多年临床工作的投资人，通常也仅仅是对临床业务有所了解罢了，对于运营业务，依旧是模模糊糊地知晓一些，并未深入掌握。那些不懂得业务的医疗服务投资人，其典型的表现呈现如下：

投向眼科领域的，动不动就提及对标“爱尔”，却浑然不知爱尔模式已然成为那种“自己能够复制、别人难以复制”的稀有的成功范例，人家拥有这般“一直被模仿、从未被超越”的底气与傲娇。当下，眼科医院在区域内处于龙头地位而寻求转让的就有好几家，其估值一开始是对标爱尔，呈现出一副“好闺女不愁嫁”的自信满满模样，到如今估值降低、如同聘礼缩水了一般，可仍旧没能成功转让出去，活生生地把自己熬成了“老姑娘”。

投向口腔领域的，仅仅晓得去对标“通策”或者“拜博”，然而却不知道口腔医疗服务这个范畴早就到处都是竞争激烈的红海了，相关机构一轮接着一轮地进行融资，呈现出“你才结束我就登场”这样看似热闹的景象，可是却掩盖不住口腔行业迅速扩张所带来的隐痛以及财报十分惨淡的状况，口腔投资出现问题实则是早晚要发生的事情。你仔细想想看，口腔属于服务业里难得能称得上纯现金流的业务，基本上都是要先把钱交了之后才可以进行消费，要是你业务做得足够出色的话，哪里还会需要像这样一轮又一轮地去融资呢？那位被掌柜知晓的，属于某口腔连锁投资领域新冒头的权贵，于上海主城区新近开设的口腔门诊部，所挑选的物业相当不错，其设备完备且高端大气上档次，全部都已完成装修，只差验收发证这一环节了，之后便可迎接顾客，然而却长时间不敢开业，正在四处寻觅转让机会。

要不然就仅仅会依据政策去进行投资，政策要是鼓励血透，便会一窝蜂地扎堆去投资血透中心，一旦政策稍微收紧一些，马上就停止行动，只留下一片混乱的局面；政策要是鼓励独立医学影像中心，便都一股脑地冲进去争抢风口占据相关位置，结果经过几年的投资以后，并没有几家第三方医学影像中心的财报是好看的，最为重要的是，医学影像中心全部都是大规模资产的投入呀，投资人只能是欲哭无泪了。

政府出台政策对养老产业加以鼓励，于是出现了大量养老投资行为，但是如果养老缺乏可靠的“医”来进行支撑与保障是根本无法开展的。更加普遍的情况是，投资养老领域的人不理解护理方面的事情，投资护理方面的人不明白康复的相关情况，投资康复领域的人又不清楚到底哪一个细分专科康复具有最大的增长潜力。投资者可能都晓得重症康复平均价格高、利润丰厚，然而谁能知晓在民营医疗市场里究竟存在多少合格的重症康复团队呢？投资者大多仅仅会依照目标城市的医保以及民政政策，机械地去计算床效比、房租收入比以及所谓的投资回报率。

来讲一讲老龄化最为突出、医保以及民政补贴政策最为优良的上海这个例子，有不少单纯的养老院或者颐养院，现在的处境变得越来越艰难了，早些年的时候，老人能够选择的养老机构数量并不多，通常只要是比社区敬老院的环境以及服务要好一些，只要并非是监狱式的养老模式，就会愿意多支付一些费用去入住，所以，绝大多数的养老院并不缺少老人前去入住，投资运营方又有政府给予的床位以及房租方面的高额补贴，大多过得相当滋润。

当下，老人变得越发挑剔起来，不但新的老人并不愿意入住了，就连居住了好些年的老客户也要更换地方去养老了。这是为何呢？因为年龄变大了，大多都需要护理甚至康复了。而早年建造的养老院，大多鉴于物业或者规划的限制，没办法新批护理院以及康复医院了，就算设有内设卫生室又或者护理站，也根本没办法解决问题。新开办的医养一体化机构，不但环境以及服务更好，而且价格也不贵，最为关键的是，医疗配套更加全面更加让人安心，虽说或许距离子女住的地方远了一些，不过好在交通便利。

投资人不懂业务的体现是，根本没进入民营医疗圈。掌柜见过好多投资人，搜寻标的主要靠参加各类投融资路演以及相关行业会议，可几轮下来却发觉接触到的绝大多数依旧是生物医药、医疗器械、远程医疗、健康管理、互联网医疗甚至AI医疗，连锁医院、门诊部和诊所的融资项目极少。吃投资这行饭的，却一个月看不了几个标的，一年投不到一个靠谱项目，难道还留着你过年不成！

怪不得，近些年来，好些投资机构合伙人、投资总监以及投资经理频繁更换工作，每隔一阵子就变换一下名片抬头，更多的投资人朝着生物医药与医疗器械方向去了。毕竟，土豪LP以及跨界财团的资金，可不是供你持着名片成天往各大论坛跑着刷脸用的，更不是给你高额薪水任由你去给投融资路演义务充当评委和嘉宾的。好多投资机构的医疗健康投资部，要么被整体裁撤掉，要么改变方向转投其他领域，要么整个投资团队被医疗集团收纳。

这不由得使掌柜记起，在2013年11月的时候，国内好些知名大佬一同牵头组建了 “中国医疗健康产业发展策略联盟”（简称为 “中国医健联盟”）。联盟成立的那一日，那般景象那场面可是极为宏大的呀！真的是：锣鼓轰响震天，鞭炮一同炸响，红旗随风招摇舒展，人群多得像山像海呀。有着这么一个联盟，它宣称把“整合市场、优化资源、规避风险、协同发展”当作是宗旨，尽其所能去发挥医疗健康产业里民营企业所持有的比如市场开拓以及经营灵动等方面的优势，十分踊跃地向国内外引入先进无比的医学技术还有精湛非常的医院管理经验，联合业内极具影响力的大型的医疗健康企业从而一起发展壮大啦。而它最为首要的工作目标恰恰就是“共享医院管理经验和服务”。

讲真的，那些跨界的大佬倘若想要对医疗服务进行投资，那就必须得先设法融入民营医疗的圈子，而且还更想着去学习某一系的医疗投资运营方面的经验。然而并没有什么用，现今所谓的中国医健联盟差不多都已经销声匿迹了，当初宣称要去做的那些事情，比如说建立中国医健联盟网站以及数据库、出版中国医健联盟定期的刊物还有书籍、建立医学科研基地以及医疗健康领域里的专家顾问团等等，都变成了徒有空话的笑话。

另外有投资人，在投资处于低迷状态的时候，自己开办了一家医美诊所，从立项开始，到批证，再到筹建，接着是装修，然后开业，最后运营，整个这一系列过程，没有不向掌柜倾诉诸多苦衷的。这位投资人忍不住发出感慨，以前自己是站在投资人的角度去看待医疗服务的，然而观点大部分都是不正确的。这只有那些真正从事过医疗行业，并且实际运营过医疗机构的人，才能够切实体会到，甚至会觉得医疗服务连锁扩张这种说法完全是个假命题。这种观点明显是不太恰当的，可也并非毫无道理可循。

请不要轻易说“赋能”，医疗服务投资人。要是你打算融资，那就请你把眼睛擦亮，高度警惕那些毫无运营实战经验还叫嚷着要给你“赋能”的所谓投资人，他们常常赋能不行负能行，成事不足败事有余。毕竟喊了“赋能”，又不能只给钱显“无能”，最后就成了“瞎指挥、乱支招”，这还比不上那些“只给钱、不添乱”的纯财务投资人呢。